题：货币政策例会释放乐观信号，二季度MLF利率难降
作者 刘郁 广发证券固收首席分析师
近日，央行货币政策委员会2023年第一季度(总第100次)例会(以下简称“一季度货币政策例会”)召开，从内容来看，主要是对2022年中央经济工作会议、2023年两会、高层讲话等表述的总结和重申。本次例会的增量信息，主要在于对国内经济形势的判断更趋乐观，短期下调MLF(中期借贷便利)利率的概率不高。
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除此之外，我们主要关注两个方面：
一是信贷投放节奏平稳。一季度货币政策例会提到“保持信贷合理增长、节奏平稳”，2022年四季度例会的对应表述是“保持信贷总量有效增长”。一季度贷款投放量较大，二季度投放可能环比放缓。
二是融资成本稳中有降。本次例会提到“推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降”，2022年四季度例会的对应表述是“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”。稳中有降的提法，相对此前降低的提法有所弱化。
支持4月上半月利率小幅修复的因素中，月初流动性宽松相对短暂，资金利率中枢仍围绕政策利率波动，进入税期资金利率面临上行，而票据利率也在跟随流动性变化。理财的配置力量能否持续存在不确定性。相对确定的是二季度地方债供给压力不大。这些因素可能都并非后续债市行情的决定性力量，关注点或重回基本面。
温和复苏预期(需求)+通缩预期(价格)，对应的另一面可能是生产数据在明显改善。这是复苏周期中的价格下行，由短期的供需错配和基数因素所致，并非指向经济周期下行，因而短期内触发MLF利率下调的概率也较低。
短期内，建议关注17-19日税期的资金利率，以及18日发布的一季度GDP和3月经济数据。一是17-19日税期资金利率或出现短暂波动。二是近期利率曲线较为平坦，长端利率可能容易受预期影响，即将发布一季度GDP和3月经济数据，或继续扰动温和复苏预期。总体来看，票息策略仍然占优，可适当在银行资本债拉长久期，获取相对收益。(中新经纬APP)
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